Экспортер российской водки подал на банкротство. «Долговая пирамида» Тарико

Реструктуризация алко-империи Roust на полмиллиарда долларов вряд ли спасет погрязшего в долгах Рустама Тарико. Что дальше - побег от кредиторов?

В начале года суд по банкротствам Южного округа Нью-Йорка одобрил сделку по реструктуризации долгов Roust Corporation бизнесмена Рустама Тарико. Схема ранее была предложена должником, но уговаривать на нее кредитором пришлось долго. Реструктуризация на общую сумму в 500 млн долларов будет проходить в формате так называемой 11 статьи американского кодекса о банкротстве.

В компании Тарико использование этой статьи называют «технической процедурой», вот только от реальности никуда не деться - ключевым словом все равно является «банкротство» и, суда по всему, оно не за горами.

Согласно плану реструктуризации, который одобрили 90% держателей облигаций, обладатели старших обеспеченных облигаций получат новые облигации сроком на 6 лет на общую сумму 385 млн долларов. Купонный доход по ним составит 10%. «Живыми» деньгами держатели этих облигаций получат только 20 млн долларов.

Держателями нот за невыплаченный им долг получают 12% капитала компании. В свою очередь, держателям младших облигаций было предложено 10,59% компании.

Что важно: фактически Тарико потеряет 100-процентный контроль над своими активами. Доля Roust Trading Ltd. - компании Рустама Тарико сократится до 57-64%.

Более того, замен на согласие Тарико пришлось передать в собственность Roust Corp. бренд «Русский стандарт водка», единственный, который все еще не был заложен по долгам.

А долги у господина «алкогольного короля» колоссальные. По данным на июнь прошлого года долговая нагрузка Roust Corp. составляла более миллиарда долларов, из которых три четверти - 750 млн долларов - приходились на облигации и проценты по ним. И даже с грядущей реструктуризацией долги алкогольного холдинга сократятся менее, чем в два раза.

Старые долги

Напомним, что в 2013 году Рустам Тарико провел реструктуризацию польского алкогольного холдинга Central European Distribution Corporation (CEDC), оказавшегося на грани банкротства. Правда, знакомые с ситуацией называют провернутую Тарико сделку поглощением, захватом, иногда даже - рейдерским захватом.

Почти 4 года назад суд штата Делавэр (США) разрешил бизнесмену реорганизовать CEDC, который в то время был лидером по производству водки в России. Компания выпускала алкоголь под брендами «Зеленая марка», Parliament и Zubrowka.

В предложенным Тарико планом были согласны далеко не все акционеры польского «гиганта», что неудивительно. Ведь Тарико, до этого владевший всего 19,5% CEDC, в итоге получил фактический контроль над активом: 3-4 из 7 мест в совете директоров и все властные полномочия, когда на других акционером можно было особо и не оглядываться.

Именно оттуда и взялись облигации, по которым Тарико никак не может расплатиться и благодаря которым его бизнес тонет на глазах. По плану бизнесмена 2013 года, облигации CEDC были обменяны на новые -на сумму 650 млн долларов и «отсрочкой» погашения на два года. также держателям облигаций было выплачено 172 млн «живых» долларов. Облигации с погашением в 2013 году на 284 млн долларов, по которым CEDC и «припекло», поделили Roust Trading Ltd. Тарико и владельцы облигаций.

Долг компании, переименованной в Roust Corporation, сократился до 665,2 млн долларов. А сам алкогольный гигант на 100% стал принадлежать Roust Trading Ltd.

С тех пор положение компании все более ухудшалось: в частности, в мае прошлого года Roust Trading Ltd. допустила дефолт, не сумев вовремя выплатить по облигациям 37 млн долларов.

Изначально задолженность по облигациям возникла, когда в 2013 г. суд одобрил план Тарико по реорганизации польского производителя и дистрибутора алкоголя Central European Distribution Corporation (CEDC). В результате долг CEDC сократился вдвое, а RTL получила 100% CEDC (впоследствии CEDC переименована в Roust). Держатели облигаций CEDC получили новые бумаги на $650 млн c погашением в 2018 г. и наличные. Задолженность по этим облигациям на 30 сентября 2016 г. превышала $760 млн, согласно отчетности Roust.

Дорогой прожект

Как считают ряд знакомых с ситуацией, именно на свои первые «алкогольные» деньги - Рустам Тарико и создал банк «Русский стандарт». Однако игрушка оказалась бизнесмену не по карману. Да и для себя на черный день, по слухам, коммерсант мог что-то припасти.

Правда, сумма, скорее всего, покажется российским обывателям со средним достатком настоящим богатством. Ну так и запросы у Рустама Тарико, который в свое время потратил 320 тысяч евро на то, чтобы сорт орхидеи был назван именем его очередной подруги, немного другого уровня.

Кризис и необходимость делать резервы серьезно пошатнули банк. А истории вроде рассылки кредиток по почте с громадными процентами за пользование и отсутствием серьезной защиты от мошенников, а также предложениями должникам продать «детей на требуху» отпугнули от банка клиентов.

Целая плеяда докапитализаций банка, которую пришлось провести Тарико, была осуществлена именно за счет алкогольного бизнеса. Бизнесмен «влил» в банк более 12 млрд рублей. Только не совсем деньгами, которых - «живых» - на руках у коммерсанта не было. Тарико «подпер» банк сделками с долями алкогольной компании Roust Corporation.

А тут и водочную продукцию стали покупать гораздо менее охотно. В частности, Продажи Roust Corp. за первые шесть месяцев 2015 года снизились сразу на 37,3%, чистый убыток подскочил до 37,5 млн долларов. Ситуация с «живыми» деньгами все та же - их почти нет.

После чего началась череда реструктуризаций долгов алкогольного бизнеса Тарико. Последняя - на полмиллиарда долларов.

Вот только эксперты сомневаются, что холдинг Roust вообще выберется из долгов. А на следующую реструктуризацию денег уже не будет: держатели облигаций дарить свои средства бизнесмену окажутся, а сам Тарико уже который год официально ходит с пустыми карманами (но только официально!).

Напомним, что по итогам 2015 года выручка Roust упала почти на треть, а продажи - в 2 раза. Постепенные отказы поставщиков мировых алкогольных брендов от работы с корпорацией Рустама Тарико только подтверждает версию о скорой «смерти» его бизнеса.

В частности, летом прошлого года стало известно, что владельцы компании Jose Cuervo International (JCI), собственник брендов текилы Jose Cuervo и виски Bushmills, а также шотландская компания White & Mackay, производитель виски, отказались пользоваться услугами холдинга Roust. Все просто - платить господин Тарико стал нерегулярно. Летом серьезно усомнилась в том, стоит ли продлевать контракт с Roust, и компания Remy Cointreau.

Очевидно, что алкогольная империя Рустама Тарико в итоге неминуемо потерпит крах. А тут очередь из кредиторов и долги на десятки миллиардов рублей. в таком случае у бизнесмена два выхода, либо признать себя банкротом и раздать за долги все имущество, либо, как это практикуется в России - сбежать от кредиторов в какую-нибудь уютную страну, где и вилла давно приготовлена, и яхта с полным баком у причала стоит.

Реструктуризация алко-империи Roust на полмиллиарда долларов вряд ли спасет погрязшего в долгах Рустама Тарико. Что дальше - побег от кредиторов?

Компания Roust Trading Limited, принадлежащая владельцу конкурса «Мисс Россия», не выплатила держателям бондов $37 млн

За четыре дня до дефолта, 27 мая, компания предложила инвесторам одобрить план реструктуризации, следует из информации, опубликованной в терминале Bloomberg. «Речь идет об обычной рыночной сделке по продлению срока погашения небольшого транша облигаций с выплатой комиссии», - говорит официальный представитель холдинга «Русский cтандарт». Источник, знакомый с ходом переговоров, рассказал РБК, что реструктуризация предполагает пролонгацию бумаг до конца ноября, после чего они будут погашены.

«Держателям облигаций, которые проголосовали за продление, выплачивается комиссия в размере 5% (на каждую $1000 номинала облигаций выплачивается $50)», - говорит представитель холдинга. По его словам, за продление срока погашения облигаций уже проголосовали более 90% держателей, и сделка находится в стадии закрытия.

В отчетности за первый квартал 2016 года Roust предупреждала инвесторов о том, что может попросить о реструктуризации долгов. «Если мы будем не в состоянии обслуживать свой долг или столкнемся со значительным снижением ликвидности, мы будем вынуждены сократить или отсрочить запланированные капитальные расходы, продать активы, реструктурировать или рефинансировать свой долг или искать дополнительный акционерный капитал», - говорится в документе.

Облигации, о которых идет речь, достались Тарико в наследство от польского алкогольного холдинга Central European Distribution Corporation (CEDC), который российский миллиардер поглотил в 2013 году, став вторым крупнейшим производителем водки в мире после британской Diageo. CEDC тогда находилась в преддефолтном состоянии и не могла выплатить держателям облигаций $1,3 млрд, которые заняла для экспансии на российский рынок. Тарико, приобретая холдинг, рассчитался с частью держателей бумаг, выплатив $172 млн наличными, а остальную сумму долга выдал новыми бумагами - кредитными нотами с погашением в 2016 и 2018 годах. Сейчас долг Roust Corporation по кредитным нотам составляет почти $750 млн, из них $718 млн нужно будет погасить в 2018 году.

В среду, 29 июня, старшие кредитные ноты Roust Corporation на $465 млн торговались на Берлинской бирже за 70,5% от номинала, младшие кредитные ноты на $200 млн - за 24,9% от номинала.

В середине января Roust Corporation разослала инвесторам письмо, в котором попросила держателей облигаций на $750 млн раскрыть свои позиции (есть у РБК). Агентом компании выступила Orient Capital, которая в октябре 2015 года занималась реструктуризацией бондов банка «Русский стандарт». Тогда план реструктуризации субординированных еврооблигаций банка на $550 млн предусматривал досрочную выплату держателям 18% от номинала бумаг наличными и выпуск на оставшуюся сумму долга компанией специального назначения новых еврооблигаций сроком обращения 7 лет, обеспеченных 49% обыкновенных акций Банка Русский Стандарт.

Недостаток кэша

В презентации для инвесторов, подготовленной алкогольным холдингом Тарико по итогам первого квартала 2016 года, компания указывала на «форс-мажорные обстоятельства», которые привели к тому, что операционный денежный поток оказался ниже оптимального уровня: покупательная способность россиян упала, выросла стоимость финансирования со стороны российских банков, основной конкурент - Status Group - увеличила продажи водки по минимальной цене 185 руб., а кроме того, российская водка была запрещена на Украине.

По итогам первого квартала Roust Corporation получила убыток $16,7 млн (против убытка $18,6 млн за аналогичный период 2015 года). Выручка группы сократилась на 7% по отношению к первому кварталу 2014 года и на 20% по отношению к докризисному 2013 году, до $265 млн. Общий долг компании на 31 марта составлял $937,7 млн, что почти в 11 раз больше, чем EBITDA холдинга за 2015 год.

Возможность обслуживать долг, рефинансировать его, а также инвестировать в развитие зависит от способности Roust генерировать денежный поток, на который «оказывают существенное давление» «негативная ситуация» в России и на Украине и девальвация рубля, говорится в отчетности. В первом квартале 2016 года компания сумела сгенерировать операционный денежный поток в $18,1 млн, но сумма денежных средств компании на конец периода составили всего $8,9 млн. (против $35 млн в начале 2015 года). Часть средств была потрачена на инвестиции и выплату долга.

Водка в капитале банка​

Часть алкогольных активов Тарико в прошлом году перешла в собственность принадлежащего ему банка «Русский стандарт». В июне 2015 года банк за счет собственных средств купил акции алкогольной компании на 3,8 млрд руб., а вырученные от продажи акций деньги акционер внес в банк в качестве безвозмездной помощи, таким образом увеличив базовый капитал.

Похожую операцию акционер повторно совершил в сентябре, когда «Русский стандарт» купил у Roust Trading Ltd (объединяет алкогольные активы Тарико) 23% за 9,35 млрд руб. уставного капитала компании «Русский стандарт водка» (производитель водки «Русский стандарт» и владелец одноименного бренда).

Тогда банк остро нуждался в базовом капитале: в 2014 году и в первом квартале 2015 года «Русский стандарт» показывал рекордные убытки на 15,9 млрд руб. и 22 млрд руб. соответственно, в результате чего его показатель капитала по МСФО обнулился. Убытки ударили по достаточности базового капитала, избежать нарушения нормативов удалось только за счет реструктуризации субординированных облигаций банка, благодаря которой по итогам 2015 года «Русский стандарт» смог получить прибыль 16,5 млрд руб.

В 2016 году «Русский стандарт» вернулся к убыткам, потеряв за первый квартал 2,3 млрд руб. При этом доля просроченных кредитов в портфеле «Русского стандарта» превысила 40%, следует из баланса банка на 1 марта.

Реструктуризация облигаций холдинга не окажет никакого влияния ни на банк «Русский стандарт», ни на компании алкогольной группы Рустама Тарико, утверждает представитель холдинга.

CEDC была основана американским предпринимателем Уильямом Кери и до 2008 года специализировалась на дистрибуции пива и алкогольных напитков в странах Восточной Европы - главным образом в Польше, где находилась штаб-квартира. Незадолго до кризиса 2008 года компания начала экспансию на российский рынок: в 2008–2009 годах она на пике цены приобрела ГК «Русский алкоголь» Сергея Генералова (четыре завода в России, бренды «Зеленая марка», «Талка» и др.), Parliament Group Сергея Куприянова (одноименная водка «Парламент») и дистрибьютора вин Whitehall Марка Кауфмана. Все эти поглощения обошлись CEDC в $1,3 млрд, которые Кери получил на открытом рынке, продав три выпуска кредитных нот с погашением в 2013 и 2016 годах.

Этот долг оказался неподъемным - продажи водки CEDC после покупки российских активов начали падать. В 2010 году CEDC впервые зафиксировала чистый убыток $104,78 млн. По итогам 2011 года он составил уже $1,3 млрд при выручке $878 млн. В 2012 году на конференц-call Кери заявил, что у компании нет ресурсов для погашения первого выпуска кредитных нот на $310 млн в марте 2013 года.

Рустам Тарико, который в ноябре 2011 года приобрел 9,9% компании CEDC за $25 млн, вступил в переговоры об увеличении своей доли в компании.

Владельцы кредитных нот выпуска с погашением в 2016 году получили в сумме $172 млн деньгами и $650 млн новыми нотами с погашением в 2018 году (это покрыло 83,7% общего объема их прав требований размером $982,2 млн). Держатели дефолтного выпуска на $310 млн с погашением в 2013 году получили $25 млн наличными и $30 млн облигациями Roust Trading с погашением в 2016 году. В результате кредиторы потеряли $665,2 млн - они были списаны с баланса при реорганизации через банкротство. Общие инвестиции Тарико в поглощение CEDC составили более $420 млн.

Разросшаяся компания продолжала генерить убыток: по итогам 2014 года он составил $114,8 млн, в 2015 году - $53,3 млн.

Сирануш Шароян, Денис Пузырев

Russian Standard Ltd (RSL) – это компания, которая находится под контролем Рустама Тарико. Сотрудники компании вступили в переговоры с инвесторами касаемо выкупа своих дефолтных облигаций. Сумма еврооблигаций составляет 451 миллион долларов.

Погашение этих ценных бумаг запланировано на 2022 год. Осенью 2017 года RSL допустила дефолт из-за неуплаты купона. В 2018 году компании Рустама Тарико прогнозируют банкротство, но будет ли это на самом деле, покажет только время.

Деятельность Рустама Тарико

Сотрудники RSL обговаривают с инвесторами особенности выкупа облигаций с немаленькими дисконтными суммами. На данном этапе компания «Русский стандарт» официально еще обратилась к держателям бондов. Компания заинтересована в повторной реструктуризации либо выкупе ценных дисконтированных бумаг. Эксперты уверены, что инвесторам предложат выгодные условия и приятную стоимость (по прогнозам аналитиков, цена пакета документов будет на несколько процентов выше, чем рыночная).

Один из представителей алкогольной компании «Руст» (ее основал Рустам Тарико в конце 90-х годов) заявил, что холдинг пока еще не предлагает выкуп облигаций держателям. Холдинг «Руст» 2 года назад стал банкротом (был допущен дефолт на сумму 37 миллионов долларов), но в прошлом году была проведена реструктуризация, позволяющая снизить задолженность.

Держатели ценных бумаг очень надеются, что Рустам Тарико в 2018 году будет проводить более рациональную политику, которая не приведет к банкротству. Аналитики утверждают, что у Рустама есть деньги («Форбс» сообщила, что на счету магната не более 500 миллионов долларов), но он не желает оплатить свои долги.

В этом году «Русский стандарт» начал сдавать свои позиции, а показатель риска вкладов не стал ниже. Сотрудники других банков не уверены, что банковская структура, которой владеет Тарико, сможет выпутаться из долгов и добиться прогрессивного увеличения прибыли. Ценные бумаги с погашением через 4 года уменьшились в цене, составляют сорок центов на один доллар в августе 2017 года. В сентябре прошлого года они стали меньше на 28 центов.

Банкротство магната: прогнозы и мнение экспертов

О банкротстве Рустама Тарико в 2018 году говорят политики, аналитики, бухгалтеры и экономисты, но будет ли это на самом деле, никто не может знать. Магнат проводит свою политику и старается держать на плаву «Русский стандарт». Согласно последним новостям, кредиторы Тарико собираются «отвоевать» у него 49% банковской структуры. Держатели облигаций RSL уже имеют на своих руках 25% облигаций и могут начать взыскание залога.

Суд по банкротствам Южного округа Нью-Йорка 6 января 2017 г. одобрил программу докапитализации алкогольного холдинга Roust Corp. на $500 млн, рассказал «Ведомостям» представитель компании. Об этом же говорится и в заявлении юридической фирмы Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom, представлявшей интересы Roust в суде. На самом сайте суда решение еще не опубликовано, однако там есть информация о заседании, назначенном на эту дату. Представитель суда на запрос не ответил.

В конце 2016 г. более 90% держателей облигаций проголосовали за сделку, подчеркнул представитель Roust. По его словам, докапитализация на $500 млн пройдет по плану, анонсированному компанией в ноябре 2016 г. Компания предложила держателям старших обеспеченных облигаций новые шестилетние облигации на $385 млн с купонным доходом 10%. Также они получат наличными $20 млн и у них появится возможность участвовать в выкупе допэмиссии Roust по закрытой подписке. Долг перед держателями нот будет обменян на 12,08% капитала реорганизованной компании, включая бренд «Русский стандарт водка» с долей рынка 30% в декабре 2015 г. и чистой выручкой в $69 млн, который пока не входит в холдинг. Держатели младших конвертируемых облигаций получат 10,59% реорганизованной компании и в дальнейшем возможность участвовать в допэмиссии. Доля компании Тарико Roust Trading Ltd. (RTL) в капитале новой компании будет от 57,04 до 64,04% в зависимости от итогов допэмиссии.

Сделка позволит сократить задолженность Roust примерно на $462 млн и привлечь дополнительные средства в акционерный капитал, сообщала компания. Необходимость в рефинансировании задолженности появилась, поскольку большую часть выручки компания получала в рублях, а долг номинирован в валюте, что снизило финансовые показатели компании, объяснял «Ведомостям» человек, близкий к Roust.

№ 2 в мире водки

Roust Corp., по собственным данным, занимает 2-е место на мировом водочном рынке (№ 1 – Diageo. – «Ведомости») и 1-е место в Центральной, Восточной Европе и России. Основные бренды компании – «Русский стандарт», Zubrowka, «Зеленая марка». Чистая выручка Roust за 9 месяцев 2016 г. составила $415,1 млн, чистый убыток – $42,1 млн, согласно отчетности компании.

Изначально задолженность по облигациям возникла, когда в 2013 г. суд одобрил план Тарико по реорганизации польского производителя и дистрибутора алкоголя Central European Distribution Corporation (CEDC). В результате долг CEDC сократился вдвое, а RTL получила 100% CEDC (впоследствии CEDC переименована в Roust). Держатели облигаций CEDC получили новые бумаги на $650 млн c погашением в 2018 г. и наличные. Задолженность по этим облигациям на 30 сентября 2016 г. превышала $760 млн, согласно отчетности Roust.

Такой план реструктуризации позволит Roust существенно снизить долговую нагрузку и перенести срок погашения оставшегося долга, рассуждает аналитик БКС Марат Ибрагимов. Кроме того, на российском алкогольном рынке наметились положительные тенденции, что позволит компании увеличить рентабельность еще и за счет этого, добавляет эксперт. По данным Союза производителей алкогольной продукции, легальные продажи на российском водочном рынке выросли в 2016 г. на 15%. Основная причина – усиление госконтроля за нелегальным рынком алкоголя. Также положительно на бизнесе компании скажется и укрепление рубля, считает Ибрагимов.

Как следует из материалов на сайте суда, процедура докапитализации Roust проходит в соответствии с главой 11 Кодекса законов о банкротстве США. Так же компания реструктурировала долг и в 2013 г. У главы 11 по сравнению с российским законодательством о банкротстве есть два преимущества, отмечает руководитель правового бюро «Олевинский, Буюкян и партнеры» Эдуард Олевинский: правовая возможность и практика судов решать экономические вопросы даже вопреки мнению кредиторов, а также возможность деления кредиторов на классы с различными условиями удовлетворения их требований. Кроме того, глава 11 дает защиту должника от кредиторов – от включения новых требований и от их желания обанкротить и распродать имущество, указывает партнер BGP Litigation Александр Ванеев, в российском законодательстве такое невозможно.